A vantagem de Bolsonaro sobre o atual presidente Luiz Inácio Lula da Silva no primeiro turno levou empresas como a UBS Global Wealth Management e o Morgan Stanley a elevarem suas recomendações para ações brasileiras, prevendo ganhos de até 25%. O JPMorgan Chase & Co. passou a ter uma visão positiva sobre a moeda brasileira e o Citigroup Inc. incentivou os investidores a comprarem ações em diversas classes de ativos. Na Gavekal Research, Louis-Vincent Gave afirmou que uma “virada de jogo com Bolsonaro” poderia desencadear uma onda de fluxos de capital.

Essa mudança pode estar em curso. O bom desempenho do candidato de direita impulsionou a valorização dos ativos e atraiu capital estrangeiro, na expectativa de que um novo governo implementasse a reforma fiscal necessária para reduzir os custos de empréstimo.

Mas esse posicionamento otimista agora deixa os investidores vulneráveis ​​a uma reversão. A disputa está praticamente empatada às vésperas da votação, depois que Lula prometeu gastar ainda mais, enquanto Bolsonaro ofereceu poucos detalhes sobre como implementaria a reforma com a qual os investidores contam. Um resultado decepcionante corre o risco de apagar a recente alta.

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Ainda assim, a perspectiva de novos ganhos é atraente para os investidores que viram as ações brasileiras subirem 13% em dólares neste mês, e o real se valorizar 2,5% frente ao dólar — um dos melhores desempenhos entre os mercados emergentes.

“Não acreditamos que a valorização do Brasil tenha necessariamente chegado ao fim”, disse Alejo Czerwonko, diretor de investimentos para mercados emergentes da UBS Global Wealth Management em Nova York. “Há argumentos para manter o investimento.”

Outros concordam. Gestores de fundos que administram um total de US$ 90 bilhões estão mais otimistas em relação às ações brasileiras antes da votação de domingo, de acordo com uma pesquisa do Bank of America Corp., e investidores estrangeiros injetaram cerca de 20 bilhões de reais (US$ 4 bilhões) em ações locais neste mês até terça-feira.

Na PGIM Credit, Cathy Hepworth afirmou que provavelmente aumentaria sua exposição ao Brasil antes do segundo turno, com a inclinação à direita do Congresso reforçando sua visão.

“Uma vitória de Bolsonaro realmente aumenta a perspectiva de um ajuste fiscal significativo”, disse Hepworth, que chefia a equipe de dívida de mercados emergentes da empresa, em entrevista na quarta-feira. “O mercado, por mais que tenha se movimentado, ainda não precificou isso completamente.”

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Alguns permanecem mais cautelosos. A Legacy Capital, uma gestora de ativos local, reduziu sua exposição ao risco antes do segundo turno, mesmo esperando que Bolsonaro vença. Com o custo da proteção contra perdas aumentando , alguns gestores de recursos optaram por reduzir suas posições em vez de pagar caro por operações de hedge.

A disputa eleitoral se acirrou com a implementação de medidas favoráveis ​​aos eleitores por Lula, incluindo um plano de perdão de dívidas para os chamados microempreendedores e uma proposta para oferecer transporte público gratuito nos fins de semana. Uma pesquisa do Datafolha, publicada na quinta-feira, mostra Lula e Bolsonaro empatados com 50%.

E se Bolsonaro for eleito, ele estará sob pressão para implementar o ajuste fiscal que os investidores vêm exigindo. A dívida está se acumulando em todo o país, com taxas de juros de dois dígitos impulsionando inadimplências recordes de famílias e empresas.

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“Temos sido bastante enfáticos sobre a necessidade de cautela no crédito neste momento, e essa continua sendo nossa visão para os próximos seis meses”, disse Victor Tofolo, chefe de crédito da Bradesco Asset Management, que administra cerca de 555 bilhões de reais em ativos de crédito. “Estamos saindo de um ciclo difícil.”

Embora os assessores de Bolsonaro tenham prometido cortar gastos, os detalhes sobre como ele reestruturaria os cofres públicos são escassos. Além disso, alguns aspectos de sua agenda sinalizam uma relutância em impor o sofrimento de curto prazo que uma verdadeira austeridade acarretaria. Assim como Lula, ele prometeu estabilizar a dívida sem sacrificar os gastos sociais, ao mesmo tempo em que propôs isenções fiscais e descontos nas contas das famílias. Ele também defendeu uma jornada de trabalho mais curta.

Em toda a América Latina, líderes de direita, da Colômbia à Argentina, têm lutado para manter o apoio popular enquanto implementam suas agendas, e as altas impulsionadas pelo otimismo inicial começaram a perder força. Essa tendência serve de alerta para os investidores brasileiros.

Alejandro Cuadrado, chefe de estratégia global de câmbio e América Latina do Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, afirma que uma vitória de Bolsonaro é seu cenário base e que esse resultado poderia fortalecer o real em quase 3%, para cerca de 4,90 por dólar. Além disso, os analistas de mercado estarão atentos a marcos importantes: a nomeação de uma equipe econômica, um plano fiscal detalhado e, eventualmente, sua execução, diz ele.

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Uma vitória de Lula, por outro lado, levaria os mercados de volta ao “status quo”, mas em um contexto global mais difícil e com maiores dúvidas sobre a disciplina fiscal, disse Luciano Telo, diretor de investimentos para o Brasil da UBS Global Wealth Management.

Isso poderia levar o real a cair para 5,40 por dólar “quase automaticamente”, disse Cuadrado. Os investidores então avaliariam se o banco central precisaria intervir ou se os mercados conseguiriam se estabilizar em torno da visão de que mais um governo Lula representa um risco conhecido.

“Se não houver maior clareza na frente fiscal, a recuperação não se sustentará”, disse Pablo Salgado, gestor de portfólio da Itaú Asset Management. “O mercado pode melhorar um pouco sem que se conheçam os detalhes, mas eventualmente precisaremos vê-los.”

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